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    最强90后CP回来了!7分钟看全巴菲特股东会(附视频实录)

    2021-05-02 15:45:03 来源:东方财富研究中心 作者:佚名
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          北京时间5月2日凌晨1:30,伯克希尔哈撒韦公司的股东会如期在线上举办,东方财富全程视频直播,app端及网页端已上线回看功能。
          “股神”巴菲特(Warren Buffett)和“黄金搭档”查理芒格(Charlie Munger)以及其潜在接班人格雷格·阿贝尔(Greg Abel)、阿吉特·贾恩(Ajit Jain)一同回答投资者疑问,并分享其关于股市和经济的观点。在股东大会的时间内,他们回答了数十个问题,比如公司去年为何减持苹果股票、如何看待航空股和银行股、关于公司投资和指数投资的建议、全球变暖及碳中和、SPAC、比特币、公司股票回购、宏观通胀、反垄断法以及潜在接班人等问题。

      我们整理了核心要点,内容如下:

      1、关于航空股:巴菲特谈到短期内不想买航空股,尽管整体经济复苏比想象的快,航空业特别是国际旅行不会完全回来。

      2、关于苹果公司:巴菲特说库克是他们所见的CEO里最棒的一位,目前对于苹果的持股比例为5.3%,不觉得苹果估值疯狂,需和利率作比较,去年卖出一些苹果持股可能错了,自己会在查理的眼皮底下偷偷的做一些操作。

      3、关于银行股:巴菲特认为去年抛售银行股是要调整投资组合,银行股仍是“旧爱”,但投资比例控制在10%。。

      4、关于指数基金或个股投资:巴菲特认为30年后市值最大企业名单可能面目全非,如果你喜欢挑选个股来投资,很难确保能挑到很多年后还存活的公司,所以最好的方式是投资指数基金。

      5、关于气候变暖及碳中和:伯克希尔副董事长阿贝尔指出伯克希尔2030年达到减排目标,2050年前关闭所有火电厂

      6、关于SPAC(Special Purpose Acquisition Company直译为“特殊目的并购公司”):巴菲特认为SPAC有投机属性,如果利用别人的钱来赌博,自然表现好于伯克希尔;芒格称,SPAC是一种“容易钱”(easy money),我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜。

      7、关于回购公司股票:此前有议员抨击回购是对市场的操纵,巴菲特则认为回购是对未来的储蓄,芒格回应这将有利于现有股东。

      8、关于比特币:巴菲特谈到与芒格都不持有比特币;芒格称讨厌比特币的成功,仅为凭空创造的金融产品而已,不喜欢加密货币对现有系统的绑架,这“与文明利益背道而驰”。

      9、关于宏观通胀及民生:巴菲特认为通胀已显著上涨,工资却没跟上。许多原材料一直在涨价,我们的生活和供应链完全被扭曲,现在通胀比人们预期要高得多,未来会接着涨。

      10、关于税务及反垄断的:巴菲特称,这些消息的改变的确都会影响到很多公司,但如果花更多的时间或者金钱在这方面,并不是我们现在正在考虑的层面。

      以下为股东大会内容梳理:

      01

      伯克希尔“重生”,Q1扭亏500亿为盈117亿,读财报时要看运营利润那一行

      首先是巴菲特介绍公司第一季度的财报。巴菲特表示,我们喜欢在周六公布财报,因为这样给投资者足够多的时间来消化。

      去年(伯克希尔)第一季度损失超过500亿美金,而今年一季度净利润转正,大约117亿的。运营利润超过70亿美元,每一个都是很有意义的数字。

      他表示,去年一季度整体股市下跌,所以净利润转为很大数额的净亏损,包括了股市投资组合的未实现亏损,而运营利润更能反映公司本身的表现,读伯克希尔财报时不要单独看最后一行(净利润),要看运营利润那一行,因为对于我们这样的公司会有很多账面上的投资波动。我们有非常多的普通股的投资,我们都应该看一看这部分的股票,也要看经营收入、经营获益。
          不论是新闻报道还是在股东会中,都不能简单地去说“今年公司盈利30亿,明年又亏损20亿”。财报中的每一个数字,我们都要非常小心地去解释其中的原因。我觉得我们的股东,长期以来都能看到公司的资本利得。而通过长期持有股票获得的留存收益,对我们的公司是有利的,这也是我们资本利得的一部分。

      今年和去年一季报利润数字的巨大差异,主要是不同的3月带来的。虽然我认为伯克希尔的业务本身一直是走在正道上的,但去年经济非常严重的衰退打击了所有行业,如今伯克希尔在不同经济领域的业务都获得了复苏。虽然仍存在一些问题,如国际旅游相关行业等。

      02

      短期内不想买航空股,航空业特别是国际旅行不会完全回来

      去年,伯克希尔哈撒韦公司抛售了其持有的美国四大航空公司:美国航空、达美航空、西南航空和联合航空的大量股份,但并没有解释原因,这些公司在2019年12月的价值约为40亿美元。

      有投资者提问:巴菲特先生您说过别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。但在新冠疫情开始时,您也好像非常恐慌,卖掉了很多航空股,似乎在跟着市场的恐慌一起变得恐慌。当时,伯克希尔也回购了一些公司股票。怎么看待当时的决策,以及目前政府向金融市场投放情况?

      巴菲特回答,我们现在正在等待货币政策和财政政策的慢慢发力,查理是公司的首席文化官,我是首席风险官,我们很希望将这两方面的工作都做好。我们一开始并没有在那个时候卖太多,我们拥有的公司价值总额达到7000亿,只是卖出了其中的1%部分。您提到的航空公司问题,我们有几个子公司当时很想去帮助航空公司,一些少数股东认为在当时的情况下如此做是不容易的,尤其在当时整个经济停滞下,大家也都自身难保。当时有少数股东认为,即便伯克希尔去帮忙,也没办法去控制。航空公司一开始其实是获益非常多的,特别是4大航空公司,受到了政府非常多的包括财务、贷款方面的支持,我当时觉得他们是没有问题的。那时候真正经营不下去的其实是一些类似洗衣店、餐馆的小企业,而非航空公司。发生的这一切并不是航空业的问题,就像2008年银行业问题引发了整个金融危机,危机之后也有很多航空公司宣布破产。

      其实航空业是习惯在破产的环境下经营的。4个航空公司,从经营规模看,可能整体价值还不到1000亿美元,而一个苹果公司就已经超过了上万亿。航空公司在那个时候也向政府进行了求援,他们觉得自己理应会受到国会的帮助。你去设想一下,如果伯克希尔持有10%股权,他们如果都来向伯克希尔要支持,我们该怎么去支持他们?可能他们最终拿到的结果和自己想要的援助结果也会不一样的。现在我们也看到有很多关于这些公司的报道,其实他们那个时候并不需要政府的支援,很多公司都把钱还给了政府。我觉得如果当时把股票继续留着,现在的结果又不一样了。

      当然,最后还是将这整个产业的股票都卖出去,金额也不到1000亿美元,而且也承受了非常多的损失。我们知道国际旅游暂时无法回暖,但经济整体复苏情况却要比我们预期的要好,比如在保险方面。有时候我们其实也不希望有那么多现金放在银行里的。在当时的情况下,我们把一些投资减掉,但总的来说也只有1%~1.5%的减持。从伯克希尔的角度来看,我不觉得这是伯克希尔历史上一个很伟大的时刻。其实,减持的净值并不大的,我们现在还持有大概6000亿~7000亿元业务很好的公司股票。航空业目前确实有很大的复苏,但我暂时还不想把这些股票买回来。

      虽然很多人现在都想去国际旅行,但是去不了。我们有美国运通19%的股份,还有很多精密铸件的股份,其实在这方面我们还是有非常多的投资,他们跟航空业是息息相关的。我们抛售航空股后,也希望这四大航空公司能够更好的发展,我觉得他们的管理层当时还是做的比较好的。

      不过,巴菲特补充,“但是,某些类型的业务如国际航空旅行之类,则仍然存在问题。”

      同时,随后有投资者提问:你曾说当别人恐惧时我贪婪,但是疫情中伯克希尔也抛售了航空股,等于别人恐惧时你们也恐惧了,如何回顾当初伯克希尔的决策?

      巴菲特回答:航空业不是我们投资组合里重要成分,当初想帮助航空公司,有少数股东觉得不好做。整个经济停滞情况下救不了。航空公司其实最开始受到政府很多帮助。

      03

      库克是巴菲特所见的CEO里最棒的一位 为何不加仓苹果反减持

      投资者提问:如果说苹果是伯克希尔四大掌上明珠之一,为什么2020年不加仓,反而“逆其道而行之”呢?

      巴菲特回答道,我们回购了一些自己的股票,间接的帮我们的投资人增大了对苹果的持仓(比例)。同时,苹果也做了自己的股票回购,也间接增大了我们的持仓(比例)。目前,我们对于苹果的持股比例为5.3%,仅从市值来说,这已经远远超过了我们的其他持股。

      苹果是一家非凡的公司,它的管理层都非常棒。而且,苹果的产品也都受到全世界所有大众的喜爱,满意度可以达到99%。这个满意度在以前只有家具店可以达到。在现在年轻人的生活中,手机已经是必不可少的一部分,很多人宁愿是选择放弃35000美元的车,也不愿意放弃苹果手机。他们跟我们这一代是完全不一样的,对我们来说,手机就是用来打电话的。如果要在未来5年去做这种选择的话,大家可能更愿意要手机,而不想拥有一辆车。所以,我觉得我们当时有这样的一个机会去买苹果的股票是很好的。去年,我确实卖出了一些苹果的股票,但我们股东的持仓比例并没有降低。

      查理,你觉得我们去年卖出部分苹果股票错了吗?

      芒格:完全错了。

      巴菲特说,有时候,我是在查理的眼皮底下偷偷的去做一些操作。在他看来,都是完全没有必要的甚至是做错了。

      我确实觉得苹果的管理是非常出色的,库克真的是我们所见的CEO里最棒的一位,他把苹果管理得井井有条。当然,他做不到乔布斯之前所做的一切,比如在创意上做不到乔布斯所达到的高度,但是我也不觉得乔布斯在管理方面会有库克做得这么出色。

      芒格:我补充一点。这些世界领先的美国公司对美国来说是非常重要,它们在新兴科技行业仍然是领先于世界,我个人是不希望政府对它们有太多干扰。它们现在做的很好,这也得益于美国的文化。而且现在这些公司的市值非常的高,这对我们来说也是有利的。

      04

      科技股龙头估值高吗

      投资者提问:科技龙头股估值这么高,应该怎么去理解它们的投资价值?

      巴菲特答,我们并不觉得这样的估值是高的。以苹果为例,它是跟消费者息息相关的,这点全世界的消费者比我们对于苹果的理解还要好。关于苹果的股票价格我们需要回到投资的一些基本面。

      投资者提问:现在很多股票的估值偏高,存在崩盘的风险,我们现在是不是应该持有现金,卖掉股票?

      巴菲特答,查理和我讨论过类似的情况。有时候我们买了一些股票,但我们买得不安心,不过还是买了。这都是以前的事,现在我们不会这么做了。我们有10%-15%的资产是现金,我们需要保留这些现金,因为这能保护我们股东和投资人的权益。我们不希望把别人的钱损失掉,我们原则也不是今天买、明天就卖了,这不是我们的投资方式。我们的方式是固定的。

      05

      关于银行股,现在仍喜欢但持股比例控制在10%

      投资者提问,去年伯克希尔减持并清仓了不少银行股,只留下美国银行,你对银行股怎么看?

      巴菲特答,我对今天银行的持股还是挺喜欢的,但是原来的一些持股及份额,我当时不太喜欢,所以做了调整。我们现在持有10%的美国银行,我觉得应该是足够了,超过10%的话,比较让人觉得头痛。美国银行是我喜欢持股的公司,所以我对银行股还是挺钟爱的。

      除此之外,对于整个银行股进行资产组合的话,我希望不要超过10%,当然不是最高的位置,但是整体上来讲,我们现在已经不太想要持有太多的银行的股份了。银行是我的旧爱,在美国,现在的银行业比10或15年前要好得多了,但我们现在的想法是,持股还是控制在10%左右。

      06

      忠于个股还是选择组合投资?

      投资者提问:现在整个市场比较低迷,伯克希尔一直以来都是跑赢市场的,未来应该也是这样。对于长期股东来说,是需要长期持有你们股票还是去做一个投资组合的多元化?

      芒格答,您选择我们的产品是比较好的。我们业务是比别的公司做的好的,这是肯定的。您是觉得现在市场的价值是不公平的吗?或者是不真实的?这种上下起伏的时候很多是不真实的,我觉得持有伯克希尔股票绝对是值得安心。

      巴菲特补充道,我建议您可以选择持标普500,长期以来,有很多人都是持标普500的,您不一定非要选择我们伯克希尔股票。我和芒格先生在50年前就已经合作了,我们有一群非常特别而且特殊的股东。和标普500比较,我还是喜欢伯克希尔公司的股票。当然,如果您一点也不懂股票,而且对于伯克希尔也没有任何感觉,那就去买标普500。

      在介绍和讨论伯克希尔收益后环节结束后,巴菲特还特地花了时间对涌入市场的创纪录数量的新投资者发表讲话。主要是关于个股的不确定性。巴菲特列举截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业,前6个公司中有5家是美国公司,包括苹果,沙特阿美,微软、亚马逊、alphabet、脸书。除了当地政府控股的沙特阿美。

      (2021年世界市值前20大公司名单(截至2021年3月31日))

      有趣的是,30年前这些企业并不在当时世界市值排行前20位的公司名单,即便当时它们都已经诞生。就连GE、美孚、IBM等公司当时也没能名列前茅或者入围。所以1989年的情景和如今的完全不同。此时,日本经济强势,1989年世界市值排名前20大公司的名单中,我们会发现当时排名前列的公司许多都来自于日本,包括价值1040亿美元的日本兴业银行,住友银行,埃克森美孚,通用电气和IBM。而如今美国榜单上的公司已先声夺人。
        (1989年世界市场排名前20公司名单)

      巴菲特指出,短短30年内,全球顶级公司从1040亿美元增长到2.05万亿美元(苹果公司的市值超过2万亿美元),价值已显着增加,但重要的是,今天的榜单上没有一家公司是1989年。

      不论是投资公司还是指数基金,投资者必须先“上船”,才能有机会获得收益。至于上哪条“船”也是需要深思熟虑的,上对“船”会有非常好的结果。

      07

      零利率借钱投资或许很赚钱,但这是很疯狂的

      投资者提问:现在的利率非常低,甚至有的国家和地区施行零利率。在这个情况下,可以借钱做一些更有收益的事情吗?

      巴菲特答,我觉得如果说能够借钱来做某些事情的话,重要的是做这件事的年化回报率如何。所有东西都有成本。如果你今天对我说,想和我借钱,而且借钱的利率是负的,我们怎么可能会达成这样的交易呢?

      当然,你可以在零利率的时候去借,然后投资一些东西赚很多钱,不排除这种可能性。但这是很疯狂的事,我似乎是在告诉你“怎样做才能更快破产”。萨缪尔森先生是一位非常睿智的经济学家,他在他的书里没有讲过负利率的事情,讲的是零利率。我们不知道当负利率真正发生时,究竟会带来何种结果。

      投资者提问:为何不用公司持有的巨额现金来进行大象级收购?

      巴菲特表示,伯克希尔持有现金大概相当于公司业务价值的15%,规模是合理的,之后比例会降低。去年3月的疫情改变了形势,伯克希尔必须确保在任何状况下都有自有资金,不能想着依赖政府和银行等其他机构借钱。去年3月大家都希望渡过难关,政府没有意料到这种情况。我们没有办法在这种疯狂的环境下出手做这么大的投资,没办法一下子部署几百亿资金进行收购。

      我们现在的经济水平在高速复苏,当然也出现了一些通货膨胀的问题,但财政政策起的作用很大,这与2008年、2009年是没法对比的。伯克希尔不希望依赖银行,我们也没有办法向美联储求助,我们必须自己独立去保证在任何情况下都自己去解决问题。

      去年3月,大家都想借款度过这个难关,整个国家政府都没有预料到这样的情况,我觉得货币和财政政策方面的处理还是比较得当的,而且也达到了大家的预期。

      08

      很多人觉得自己足够聪明,但SPAC是个“赌博市场”

      投资者提问:我是伯克希尔很多年的股东,如果今天更多的SPAC出现了,您怎么看待这个情况?
          巴菲特坦言,如果你拿着枪指着我说,“两年之内一定要买入SPAC类股票”,我也不得不买。但我们会看到一些状况,其中可能有私人的圈子公司,可能有状况好或不好的公司,都有可能。华尔街的热钱很关注SPAC,很多投资人在寻找其中的机会,一些公司的名气更是因此越来越大。我觉得,这个时候或许应该做一些卖出。

      归根结底,我觉得这是一个“赌博市场”。去年有更多的人加入到当日交易的活动中来,这种做短线交易的人也就是我们所谓的“赌徒”。当他们在赌博的时候,他们会觉得像买彩票一样,既觉得很刺激,而且又赚了钱。这种赌徒全世界各地都有,他们赌性很强,有时候他们会在投资市场中形成一股浪潮,现在我们看到的就是这种情况。

      所以在某种层面来看,这种容易赚到的钱会造成一些问题,特别是对于应把人类文明前置的投资市场来说。当市场丢掉了信用,我会觉得是一件丢脸的事,是不合乎道德的。

      我说的是否丢脸,是指要不要做赌徒。你要去赌博是因为人类对于赌博有天然的喜爱,而且很多人觉得自己足够聪明。

      芒格直言,我不喜欢赌博,可有些专业人士也这么做,这是我不喜欢的。

      巴菲特表示,SPAC按规定两年内必须花钱出去,如果利用别人的钱来赌博,自然表现好于伯克希尔。芒格称,我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜,SPAC是一种“容易钱”(easy money),如果过度的话就会有很大问题,用来赌博的话是种羞耻行为。

      09

      关于全球气候变暖,伯克希尔2030年将达到减排目标,2050年前关闭所有火电厂

      投资者提问:有人讲到了跟气候有关系的一些机会,可能有人不太赞成,提出一些反对意见。在金融投资上,伯克希尔要投资一些比较好的,可为什么您不朝着比较正确的方向走?投票为什么会得到相反的结果?
          巴菲特答,我想格雷格先生后面会再和我们讲一下,伯克希尔赞成和反对的意见到底为什么会得到这样的结果,谈一谈我们是怎么投票的。很多人肯定是连我们致股东的信都没有看,或者是对于能源行业他们都没有进行了解,或者对我们交通运输业的一些工作也没有相应的了解。

      现在讲的全球变暖的一些情况,很多人说我知道全球变暖,我已经知道答案了,但我告诉你,我是绝对没有这样一个知识的,我们没有办法在我们的报告中提出很多未知的东西。伯克希尔公司在商业基础设施方面的持有总额是高于美国所有其他公司的,比任何全国最大的公司都要多,这个领先的程度还非常的大。我们在基础设施方面投资真的非常的大,而这也是让我们的公司不断滚动向前的一个关键。

      我们的铁路运载了整个国家50%以上的物流,2006年、2007年时,我们也在做规划怎么能够关闭我们的煤炭行业,但我们清楚,如果我们电力能够更多来自其他发电源,我们才能够完全关闭煤电的电厂,很多煤炭也在不断枯竭,我们也要面对这种情况。我们也在尝试把更多风力发电的输电厂建立起来,也被问到了很多这样的问题,通常我们的回答是,年报中我们有60亿的资金,今年年报中我们又加入了20亿资金来投入这方面。

      格雷格答,对于伯克希尔能源去碳化的探讨。2007年的会议上,我们有第三方的债务资本,是比较传统的资本架构来管理我们的整体成本。我们每年也在向我们的投资者强调。2007年我们已经考虑到了气候变化问题,我们也提出了一些很好的建议,比如关于创新,关于整个市场的变革,怎么样去设立合理的目标,那时我们已经做出了一系列的建议,对于整个市场要怎么去做变化。之后每一年,我们都有一些新的计划和策略出台,我们在伯克希尔能源上的每一个部分怎么去跟监管机构打交道,怎么样去变革我们现有的能源架构,这个能源架构都是围绕着去碳化去开展的,并且也能够将不同的州、不同的客户纳入,一起来讨论。

      在每个州,我们的伯克希尔的能源都会提供这方面的支持,之前我们也强调过了,在输电网的基础设施上,我们的投入已经非常大,而且在可再生资源的投入上也很大。2020年的投资数字,大概有额外的300亿投入到了可再生能源的开发上。

      我们也是把我们的目标可量化,然后去可衡量。当时的目标是在碳的减排上, 2005年到2025年,降低26%~28%的碳排放,但事实上,在2020年时我们就达到了2025年的目标。现在政府要求我们应该在2030年减排50~52%,我觉得伯克希尔的能源公司在2030年是没有问题的,为什么可以达到这一点?因为我们真的在输电的基础设施上进行了非常大的投资,之后还会在可再生能源上有更多的投资。

      我们知道,从现有的这种发电情况向之后可再生能源上转变,是需要先向天然气去转变的,我们的火电厂最终会不断减少。2020年,我们已经关闭了16座火电厂,2021年到2030年的目标,还会有16座火电厂关闭, 2031~2049年,我们剩下的14个火电厂也会相继关闭。总的来说,我们就会在2050年之前实现所有火电厂的关闭。

      10

      股票回购是对市场的操纵?巴菲特:其实是对未来的储蓄

      投资者提问:一位参议员说,回购是对市场的操纵。巴菲特先生您也提到了回购这件事,认为回购可以提高股票的内在价值,提高股东权益。你们能不能讲一下回购对于社会的影响?
          巴菲特答,股票回购是一种存钱的方式。我们买了DQ——DQ做得很好,我们台上的其中三位还想继续买他们的股票,所以股票回购其实就是对未来的一种储蓄。

      我们在一个创造财富的行业,当我足够富有的时候,我愿意把一些钱拿出来,通过两种方式进行分配:一种是回购,一种是股息。很多个人投资者都觉得伯克希尔的股票是他们可以一生持有的,除非特殊情况下需要做一些卖出。但想要继续持有这些股票的人,他们仍会一直拿下去。很多人60年前就买了我们的股票,现在已经赚了很多钱,这成为他们投资体系中不可缺少的一部分。

      如果这个时候,有一小部分人想离开,大部分人想留下,那么回购是不是更合理的一种方式呢?因为我们没办法一个人一个人地把钱分配到所有股东手里。当然,回购的价格必须合适,不能由市场来告诉我们合适的价格是多少,而需要我们自己去评估。

      现在有些观点认为,从合作伙伴那边进行股票回购,好像是一种不道德的行为。我认为,如果是为了把股价推高而进行回购,这确实是不道德的。但如果股票回购的目的是公平、公正,惠及全部股东,那么回购就是一个更好的方法。这是一种现金支付方式,一种资本支配手段。很多提出反对意见的人,是见不得我们好的人。

      投资者提问:采用股息的方式,是不是在减少税务方面更有利?

      巴菲特答,我们其实有很多股东自己做了选择,我们之前做过一次投票,有97%的股东的目的都不是获得股息。大家关心的不是减少纳税,而是我们接下来去买什么样的业务,然后回购股票能够帮助他们获得更好的收益。

      11

      关于比特币的疯狂,巴菲特坦言不想回答

      投资者提问:比特币受到了市场疯狂追捧,您觉得它还没有价值吗?

      巴菲特答,我今天要躲避回答这个问题,我不想回答。我们今天有数千、数万个持有比特币的人在看今天的直播,而台上只有我们两位没有比特币,所以我不想让大家不开心。

      芒格:我不喜欢这种虚拟的货币来绑架我们现有的货币系统,把数10亿的钱投到这一个领域,就好像一个无用的、凭空出现的一个金融产品去敛财,我特别不满意这一点。实际来讲,我觉得这样的一个产品是跟我们文明的利益是相悖的。

      12

      Robinhood等无佣金交易平台,像赌场老板加入股票市场

      投资者提问:你现在讲到我们今天有这种交易的APP,比如Robinhood,是不是在股票市场上会能造成一些趋势?

      巴菲特答,我看到了SE的报告,对于罗宾汉和ICC中间发生的情况,我的想法是,这个趋势已变成非常重要的一部分,就好像有赌场的运作集团机制,赌场的老板已经加入了我们的股票市场。在过去一年半,已开始蓬勃的进行运作了,我不知道他们如何收取费用的,他们好像不会收客户任何的佣金以及其他任何费用,所以我很想看看这些公司以后发展的状况。

      这些公司会吸引某些人,但是它运作的基础,可能只有占12%或13%,这些都好像赌徒的方式。所以我看了一下苹果,如7天的结果、14天的结果会怎么样,但是很多人他们等于是我现在买了苹果的股票,再看7天、14天是不是会有什么样的变化,所以这种是合法的,但是并不是说他们真的具有道德性,我不觉得我们的社会是根据这种机制建立的。所以如果说您在做谷歌的搜索,它今天已经到了一个孤岛状态,其会不会被拯救,今天在上市或者是在交易的时候,或者未来会有怎样的结果,在一个比较具有丰富智能的社会之中,能够以所谓的赌徒的方式或者赌注的方式来进行交易,这不是能够让我尊敬的方式,也不是让我值得骄傲的事情。

      所以我觉得,美国的企业其实是一个非常好的,能够让大家投资的地方,而且是可以真正存钱的地方,真正是您下注的地方,前提是如果您能好好照顾今天的这些筹码的话。当然,你一天能够交易30、40、50次,希望能够赚这些佣金,那我希望没有这么多公司存在。这是我的想法。

      芒格补充,我想这就是一个比较特殊的情况,这个情况是非常糟糕的,对文明的社会来讲,这样的业务并不是我喜爱的,而且是完完全全的,从根本上的错误。我不希望我们赚的钱,是把不好的东西卖给别人才能赚钱。所以我觉得如果你要赚不义之财的话,可能造成的税收会非常的庞大,这是我们治理的方式。

      13

      原材料价格上涨,通胀问题显著,未来会接着涨

      投资者提问:当前原材料价格大幅上涨,对此您的看法是什么?

      巴菲特答,目前原材料的价格就是在急速的上涨,暴增之中。如果在建筑方面,要盖一个房子,价钱已经是不得了了,天天在飙升之中,还有钢铁等其他原材料都在飙升之中。很多公司想开工,想再恢复原来的工作,但是现在运作的方式可能不行了。我自己的家具公司在6个星期之前也有所变动,在关闭的时候,我也不知道以后什么时候会再开放。但很多人还是要买东西,我们不能说你不买了我就不卖,所以会再等三个月来买,如烟草要继续生产,但价钱会不断的上涨,每个礼拜我都会打电话问每一天价钱上涨情况,在芝加哥或堪萨斯城得到的答案都是不同的。

      有些人口袋里有钱,他不在乎更高的一些价值,所以价格就越炒越高,一个月两个月,我们的生活水平,还有这些供应链也都完完全全扭曲了。所以有些地方对于价格是不够敏感的,但这中间肯定会有极大的通膨膨胀的发生,而且这是我们可以预见的,六个月之前的价格跟现在的价格已经是不一样的了。

      阿贝尔补充道,您现在看到基本上所有的原材料都是飙升。我们现在面临的挑战,已经发生了。某些事情因为之前讲到有风暴的情况,发生风暴的时候,一些化工厂已经没有办法运作了,很多的情况已经在第一个影响上发生了。但是现在又有很多其他的形势,又影响到更不利的趋势。

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      时代变了,保险行业面临更多风险?

      投资者提问:伯克希尔在保险方面有很多的人才,经营的也非常好,但保险市场总有很多风险令投资人担忧。请谈谈您对保险的理解?

      阿吉特答,确实如此,不仅是伯克希尔,整个保险行业都在面临各种风险,比如在开始投保的时候,保单的条款是否清晰,因为条款不清晰(导致)出现错误,保险公司还是要履行约定条款的。这些都是不可预知的,所以,保险行业的风险肯定是存在的。我希望我们在做(风险)定价的时候,已经将这种不可预知的风险考虑在内。同时,通过将控制风险集中的方式来让我们安心。这就使得对风险的估算变得尤为重要,特别是在有50个州的美国,每个州在定价的机制和规则方面都有不同。

      为什么2000年之后理赔发生的次数明显多了?就是因为时代变了,现在保单的“时效”与之前要明显延长。

      巴菲特认为,投保一开始就要支付保费,这是肯定的。但当有些(不可预料的)事情发生了,我们就会赔偿。只是,我们不希望原本可能只是赔付5000万美元的事情,最后却要用100亿美元去买单。阿吉特是我们保险业务方面的灵魂人物,他工作的成效是非常令人满意的。

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      关于两位潜在候选人,“他们加入让伯克希尔更强大”

      巴菲特介绍,格雷格(坐在其右手边的伯克希尔非保险业务副董事长)曾是一名冰球运动员,而大学毕业后,他来到了美国发展。他现在负责的业务的零售额已经超过了1500亿,管理的人员约27万。我认为,他在非保险业务方面做的工作要比我更加出色。

      坐在最右边的是伯克希尔保险业务副董事长阿吉特。他在印度出生长大,并在当地读完大学,毕业后同样来到了美国。我初遇阿吉特的时候,伯克希尔已经从事了很长时间的保险业务了。那是1986年的某个周六,我正在打开信件时,阿吉特来到了我的办公室,当我问他是否了解保险业的时候,阿吉特表示对此一无所知。但是当我们用一早上的时间谈完保险相关的内容后,我果断地认为,阿吉特是能够帮助伯克希尔打造好保险业务的人。

      从1986年开始,阿吉特加入了我们,在他的帮助下,伯克希尔逐渐成长为一个庞大的保险帝国。目前,伯克希尔是意外财险领域最大的公司,而且我们的业务是7*24小时滚动的,其他公司无法比拟。

      查理的住所位于洛杉矶、格雷格生长在加拿大、阿吉特的家乡是印度……虽然我们来自不同的地方,但在伯克希尔辛勤耕耘而且作出了出色的业绩,是我们的共同点。来自五湖四海的我们能够相聚于奥马哈,冥冥之中有一种不言而喻的美好。

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      税务、反垄断法会影响很多公司,但不是当下考虑的重点

      投资者提问:25%到8%的企业税会怎么影响到伯克希尔?

      芒格认为,他们可以拿到我们资产利得的一部分,但是不会有任何的资产,也不会有投票权。

      投资者提问:拜登新的遗产税达到了33%,那你对你的遗产税部分怎么看?

      巴菲特答,我可以告诉你们,我可以向社会承诺,99.7%我拥有的一切,要不然被收走,要不然进入慈善行业。我偏向于这些钱进到慈善是更好的,能够有更好的用处。巴菲特称我不喜欢回答政治类问题,不过我个人这次在总统大选中支持拜登,除此以外不想谈太多,作为伯克希尔董事长没有权力提出政治主张。

      投资者提问:美国议员乔什·霍利(Josh Hawley)此前提出一项法案,以削减大型科技公司和大型企业的规模。根据法案,市值超过1000亿美元的公司将无法进行任何并购交易。这项反垄断是否会导致伯克希尔受到影响,尤其是长期情况下,如果想控制或者购买某些公司,这一议案是否会影响到你们?

      巴菲特:我现在并没有具体的方案,但是我们的董事会对于这一议案是非常清楚的,伯克希尔如何去进行资产配置,都是经过深思熟虑的。税务或者反托拉斯法案的改变,的确都会影响到很多公司,但如果花更多的时间或者金钱在这方面,并不是我们现在正在考虑的层面。我们更多的还是看重公司的管理层和文化,如果一个CEO本身很优秀,也做出了很大的努力,那么,再花太多的时间和精力来对其个人情况进行评估,就没有太大的必要。我们现在还没办法预测2025年以后的事情。

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